互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩，與2009年強刺激后的產(chǎn)能過(guò)剩沒(méi)什么區別，本質(zhì)都是補貼經(jīng)濟造成的。而所有的補貼經(jīng)濟都會(huì )導致價(jià)格指針失靈、資源浪費。

家公司天天虧損，還有人給它補貼，讓它的員工收入高、福利好。我說(shuō)這家企業(yè)的時(shí)候，你以為我在說(shuō)中石化？你怎么不覺(jué)得我是在說(shuō)一家純正的中國互聯(lián)網(wǎng)公司？

國內的互聯(lián)網(wǎng)公司大多都在虧損，卻可以維持員工高薪、高福利，原因很簡(jiǎn)單，因為投資者愿意“燒錢(qián)”。投資者覺(jué)得“燒錢(qián)”可以快速占領(lǐng)市場(chǎng)，成為行業(yè)領(lǐng)先，這樣就能上市融資或被收購，從而獲得高額溢價(jià)，以數十倍乃至數百倍的收益退出。

這當中有兩個(gè)必要前提：要么有一個(gè)現金流極其充裕的二級市場(chǎng)，供原始投資者退出，獲取高額收益；要么有產(chǎn)業(yè)投資者成為接盤(pán)俠。對中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，前者是NASDAQ、創(chuàng )業(yè)板，乃至胎死腹中的戰略新興板；后者是BAT這樣的巨頭。

所以從2014年至2015年，在境外最瘋狂的是中概股，在境內則是創(chuàng )業(yè)板。而中概股的痛苦在于，眼睜睜地看著(zhù)創(chuàng )業(yè)板上比自己差的企業(yè)竟然能夠獲得更高的溢價(jià)。

如果一家企業(yè)從美國下市，又回到中國上市，這個(gè)企業(yè)會(huì )有什么實(shí)質(zhì)變化嗎？這不過(guò)是從一個(gè)對其評價(jià)低的地方，來(lái)到了一個(gè)對其評價(jià)高的地方。而這個(gè)評價(jià)的依據是什么？是這家公司的盈利能力變好了？管理能力提高了？發(fā)展潛力增強了？統統不是，僅僅是因為中國的二級市場(chǎng)價(jià)格更高。中國二級市場(chǎng)不是注冊制市場(chǎng)，能夠上市的企業(yè)，哪怕是在所謂戰略新興板上市的企業(yè)數量都極其有限，只要在交易上有流動(dòng)性，以各種名目炒作出的價(jià)格都比美國市場(chǎng)高出很多。

換言之，我們是以一個(gè)有限殼資源的市場(chǎng)所產(chǎn)生的充裕資金，來(lái)對某些企業(yè)進(jìn)行補貼，而恰好這兩年互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成為了補貼的熱點(diǎn)。所以我們看到的一個(gè)現象是，傳統企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩是政府補貼，賣(mài)貨賺錢(qián)；而很多中概股企業(yè)則是投資者補貼，融資賺錢(qián)。

而所有的補貼經(jīng)濟都會(huì )讓價(jià)格指針失靈，從而導致供大于求，就像2009年的強刺激。

2009年強刺激，本質(zhì)就是一次強補貼，是通過(guò)主動(dòng)將資金投入地產(chǎn)和基建的方式補貼實(shí)體行業(yè)，期望通過(guò)激活這些行業(yè)來(lái)帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈，解決當時(shí)的經(jīng)濟熄火問(wèn)題和就業(yè)危機。

這種刺激的目的其實(shí)達到了，但后果也很明顯：一次有形之手的施予，一次強補貼，不但激活了一二三線(xiàn)的房?jì)r(jià)，也造就了一二三線(xiàn)的大量新增地產(chǎn)。一線(xiàn)，很快消化了這些地產(chǎn)項目。而二線(xiàn)形成了一些庫存，三四線(xiàn)則庫存嚴重。

補貼經(jīng)濟帶來(lái)的另一個(gè)后果，就是將資源和資金短期內全部集中到高利潤領(lǐng)域，而對于從長(cháng)遠看對整體國民經(jīng)濟意義更大的結構性調整，卻無(wú)法顧及。當所有資金集中進(jìn)入地產(chǎn)基建相關(guān)領(lǐng)域時(shí)，無(wú)論是金融還是別的行業(yè)，都是圍繞地產(chǎn)基建在運轉。

互聯(lián)網(wǎng)與這并沒(méi)什么區別。不少中概股，在很大程度上就是一種過(guò)剩產(chǎn)能，同樣會(huì )導致資源錯配，形成錯誤的價(jià)格指針，浪費社會(huì )融資資源，使那些更優(yōu)秀的企業(yè)無(wú)法獲得融資。如果長(cháng)時(shí)間沒(méi)有找到合適的盈利模式，那么這類(lèi)產(chǎn)能也會(huì )面臨被清除的后果。

在經(jīng)歷2009年的強刺激和2015年的股災后，中國金融監管的現實(shí)已經(jīng)擺在面前。厲行監管，讓真正有競爭力的企業(yè)活下去，而非讓大水般的貨幣流向落后產(chǎn)能，才是一條正途。所以，取消戰略新興板沒(méi)什么不好。