對于收購縮水理由，收購方——趙薇旗下的龍薇傳媒解釋道：那是用擬收購的萬(wàn)家文化股權質(zhì)押向銀行融資貸款的15億元出了問(wèn)題。

近日，這場(chǎng)紛紛揚揚的“資本大戲”就此收場(chǎng)。對于收購縮水理由，收購方——趙薇旗下的龍薇傳媒解釋道：那是用擬收購的萬(wàn)家文化股權質(zhì)押向銀行融資貸款的15億元出了問(wèn)題。

對于這種疑似“空手套”的融資方式，龍薇傳媒告訴記者，這是“業(yè)內并購常有的做法”。而這“常有的做法”為何讓“A銀行”反悔了？《每日經(jīng)濟新聞》記者試圖聯(lián)系趙薇方面，上述龍薇傳媒內部人士的手機連續數日關(guān)機；趙薇經(jīng)紀人不接聽(tīng)電話(huà)、不回復短信。

記者采訪(fǎng)了多家商業(yè)銀行和券商從業(yè)者，從實(shí)戰角度，對此事進(jìn)行了深度剖析。

銀行擔憂(yōu)股價(jià)下跌風(fēng)險

按照今年1月龍薇傳媒公布的收購方案，趙薇將6000萬(wàn)元自有資金借給龍薇傳媒，僅憑個(gè)人信用向第三方金融機構銀必信借款15億元，用質(zhì)押本次收購股權的方式向銀行借貸15億元，收購萬(wàn)家文化29.135%的股權。

至于這筆收購在實(shí)際操作中可能實(shí)現的方式，多家銀行從業(yè)人員向記者分析道，按照常規操作，走普通的銀行借貸路線(xiàn)，上述方案幾乎不可能實(shí)現。二級市場(chǎng)股權質(zhì)押融資屬于非傳統性銀行業(yè)務(wù)，這部分業(yè)務(wù)利率遠高于傳統貸款業(yè)務(wù)，所以不少銀行愿意鋌而走險。

“如果是趙薇先通過(guò)向銀必信借款15億元，獲得萬(wàn)家文化15%股權，再去銀行用這15%股權質(zhì)押貸款，按理來(lái)說(shuō)，她貸不出15億元來(lái)。股權融資風(fēng)險很大，銀行一般‘打五折’。要想貸出來(lái)15億元，其質(zhì)押股權的市場(chǎng)價(jià)格得值30億元。”多位銀行投行部人士告訴記者。也就是說(shuō)，向銀行抵押的時(shí)候，趙薇手上的股權市場(chǎng)價(jià)必須比她所借的值錢(qián)一倍。

龍薇傳媒與萬(wàn)家文化第一大股東此前協(xié)定好的收購價(jià)格是30億元收購18500萬(wàn)股，以此推算每股價(jià)格為16.2元。而1月拋出并購方案復牌后，萬(wàn)家文化連拉兩個(gè)漲停板，四個(gè)交易日內連續上漲，平均漲幅達6.87%。1月17日，萬(wàn)家股價(jià)一度攀至峰值25元。

但趙薇擬入主的消息卻沒(méi)能讓萬(wàn)家文化股價(jià)“堅挺”，自1月17日攀至近期最高點(diǎn)后，萬(wàn)家文化股價(jià)開(kāi)始走低。“對于股權質(zhì)押融資，銀行都會(huì )設定一個(gè)平倉線(xiàn)，一般是實(shí)時(shí)股價(jià)打5~7折的位置，當股價(jià)跌破這個(gè)線(xiàn)的時(shí)候，就會(huì )涉及到補倉或者平倉的問(wèn)題，這個(gè)時(shí)候銀行內部就會(huì )有很大的壓力。”長(cháng)城證券并購中心總經(jīng)理尹中余對《每日經(jīng)濟新聞》記者稱(chēng)，“這起并購最根本的原因還是在于萬(wàn)家文化股價(jià)下跌，銀行冒不起這個(gè)風(fēng)險。”

銀行業(yè)內人士表示，“要不是1月監管層問(wèn)詢(xún)，龍薇傳媒不得不披露收購資金的高杠桿，這個(gè)事情說(shuō)不定就做成了。”

殼價(jià)格為瘋狂行為提供土壤

龍薇傳媒的對外公告顯示，本次取得萬(wàn)家文化5.04%的股權后，不會(huì )參與上市公司的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，沒(méi)有合作開(kāi)展影視傳媒領(lǐng)域重大項目的計劃，沒(méi)有后續進(jìn)一步增持公司股份的計劃，且自本次增持之日起未來(lái)六個(gè)月內也不會(huì )減持所持有的上市公司股份。

既然既不打算繼續增持又不打算參與公司經(jīng)營(yíng)，龍薇傳媒為何又要買(mǎi)萬(wàn)家文化的股份？“一般股權交易都會(huì )交定金，如果全部都不要的話(huà)賣(mài)方也不同意。交了定金沒(méi)有人會(huì )退錢(qián)給你的。”尹中余說(shuō)，“買(mǎi)也就是買(mǎi)底線(xiàn)，并且是之前定好的價(jià)格(每股16.2元)。協(xié)議轉讓低于5%的話(huà)，交易雙方是不能自由定價(jià)的。”

一位銀行從業(yè)人員認為，即便是趙薇融到了30億元，她也不敢買(mǎi)萬(wàn)家文化30%股權了。“現在監管層對大股東減持和再融資都趨嚴。如果大股東不能高額套現，靠上市公司的主業(yè)能賺多少錢(qián)？”

“明星借用名人效應撬動(dòng)完全高于市場(chǎng)水平的杠桿做收購，這點(diǎn)特別需要反思。”一位不愿具名的券商老總向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“高杠桿收購如若完成就意味著(zhù)最后將風(fēng)險完全轉嫁給金融機構，這樣的案例、公司多了，金融機構的風(fēng)險會(huì )更大。”

更讓上述券商老總憤然的是被瘋狂炒高的萬(wàn)家文化“殼價(jià)格”。“憑什么一個(gè)在資本市場(chǎng)上玩了多年、企圖憑借賣(mài)殼套現的人，一個(gè)殼還能賣(mài)出30億元的高價(jià)？這個(gè)公司上市多年到底有多少實(shí)質(zhì)性的業(yè)務(wù)？貢獻過(guò)多少業(yè)績(jì)？對社會(huì )貢獻過(guò)多少就業(yè)？”

而居高不下的“殼價(jià)格”，似乎為一切瘋狂的行為提供了土壤。“我從業(yè)20年，15年前開(kāi)始賣(mài)殼買(mǎi)殼，期間殼費買(mǎi)賣(mài)從來(lái)沒(méi)有降價(jià)過(guò)，從3000萬(wàn)元一路飆漲到如今的20億元、30億元，我們經(jīng)常開(kāi)玩笑，能跑贏(yíng)上海房?jì)r(jià)的就是殼的價(jià)格了。這是一個(gè)很可悲也很危險的事情，大家也沒(méi)有意識到風(fēng)險存在。”這位券商老總感嘆道。

時(shí)長(cháng)：50天。

主角：趙薇、萬(wàn)家文化。

劇情：一個(gè)標價(jià)高達30.6億元的殼，要賣(mài)給一個(gè)用50倍杠桿借貸30億元的女明星。

結局：女明星只籌到5億元，第一個(gè)由演員控制A股上市公司的夢(mèng)碎。（編輯：梁宇芳）