大象起舞，空見(jiàn)其影。

這是氫媒財經(jīng)從金融科技的視角讀騰訊2018年度財報后的感受。

財報顯示，騰訊在報告期內的總營(yíng)收為3126.94億元，同比上漲32%；凈利潤為787.19億元人民幣，同比上漲10%。

財報稱(chēng)“2018騰訊總收入同比增長(cháng)32%，主要是受金融科技服務(wù)、社交及視頻廣告、數字內容訂購及銷(xiāo)售的推動(dòng)”。

這里，金融科技服務(wù)排第一。

當媒體們還在分析游戲收入、社交廣告行業(yè)時(shí)，騰訊巨輪已經(jīng)偷偷換了新引擎——金融科技。

只是這個(gè)新引擎在未來(lái)不一定那么給力......

2018年度財報中關(guān)于騰訊金融值得玩味的點(diǎn)很多，比如叫法就從Q3財報中“支付相關(guān)業(yè)務(wù)”統一成了“金融科技服務(wù)”，并取消了前者的提法；再比如首提“收入增長(cháng)來(lái)源”。

加上2018年9月，騰訊FiT線(xiàn)（騰訊支付基礎平臺與金融應用線(xiàn)）首次以“騰訊金融科技”的整體形象對外呈現。騰訊金融科技的屬性更濃了。

但奇葩的是，騰訊的金融科技與云業(yè)務(wù)仍合并“躲”在“其他業(yè)務(wù)”板塊里。而這項收入已超過(guò)網(wǎng)絡(luò )廣告，占總收入達25%。

下份財報真的不考慮將金融科技數據單拎出來(lái)嗎？

1、金融科技如履薄冰

其他業(yè)務(wù)在二零一八年收入錄得同比增長(cháng)80%，主要來(lái)自金融科技及云服務(wù)。金融科技服務(wù)收入的增長(cháng)來(lái)自向商戶(hù)收取商業(yè)交易手續率、向用戶(hù)收取提現費用及信用卡還款費用，以及向金融機構收取分銷(xiāo)金融科技產(chǎn)品（例如「微粒貸」及在「理財通」平臺提供的財富管理產(chǎn)品）的服務(wù)費。二零一九年一月，我們完成遷移至中央的清算及結算系統，并將所有托管現金轉入中國人民銀行的賬戶(hù)。

這是2018年度財報中關(guān)于金融科技的主要說(shuō)法。

需要再次強調的是：金融科技服務(wù)已經(jīng)成為推動(dòng)騰訊“其他業(yè)務(wù)”以及總收入的中堅力量。

上一份Q3財報首提金融科技，這次2018年度財報首提金融科技的收入增長(cháng)來(lái)源。兩次披露金融科技的數據種類(lèi)都不同，且說(shuō)法含糊。

可見(jiàn)，雖然營(yíng)收給力，但騰訊金融科技依然猶抱琵琶。

騰訊金融科技恰似躲在企鵝身后快速成長(cháng)的大象——它終究藏不住，遲早要站到臺前起舞?，F在我們暫且能看到這頭大象的身影。

概況起來(lái)，騰訊金融科技賺的就是三種費：手續費、通道費、服務(wù)費。這與京東金融（后改名京東數科）非常相似。

京東數科的邏輯，是去資產(chǎn)化，由“做金融”全面轉向“做技術(shù)”。用京東數科CEO陳生強的話(huà)說(shuō)是：由金融機構直接去做資產(chǎn)、資金以及用戶(hù)運營(yíng)，京東金融本身不再持有這些資產(chǎn)，轉型為科技輸出的角色，業(yè)務(wù)形態(tài)由B2C轉變?yōu)锽2B2C。

這其實(shí)是整個(gè)Fintech行業(yè)的一大趨勢。

除了騰訊與京東外，行業(yè)龍頭螞蟻金服其實(shí)也在向“做技術(shù)”轉型。此前有媒體報道稱(chēng)，螞蟻金服未來(lái)重心將由支付及消費金融轉向技術(shù)服務(wù)，并給出數項數據——目標是技術(shù)服務(wù)占收入比重由去年的34%升至65%；來(lái)自金融服務(wù)的收入預計將從11%下降到6%，支付收入將從2017年的54%下降到28%。螞蟻金服在最近的一次融資中，估值已經(jīng)高達1500億美元，高估值的關(guān)鍵支撐正來(lái)自于技術(shù)實(shí)力。

從目前的收入增長(cháng)來(lái)源的構成來(lái)看，所謂的騰訊金融科技更偏向“騰訊數科”。

有意思的是，騰訊金融版圖橫跨第三方支付、保險、證券、銀行、基金、征信、小貸等領(lǐng)域，牌照種類(lèi)豐富程度超過(guò)所有競爭對手，是名副其實(shí)的金融帝國。理論上來(lái)說(shuō)它可以同時(shí)腳踏“做金融”和“做技術(shù)”兩條船。

然而，眾所周知金融是強監管行業(yè)，加之騰訊已從游戲行業(yè)中用生命體驗過(guò)“強監管”三個(gè)字的威力，騰訊金融科技偏科“做技術(shù)”是相對穩妥甚至保守的。

或者說(shuō)，騰訊金融科技如履薄冰。

2、重金押寶利潤可觀(guān)

雖然穩妥，但“做技術(shù)”也是有代價(jià)的，一方面它沒(méi)有“做金融”那樣的暴利，另一方面我們也從2018年度財報中看到，“做技術(shù)”的成本并不低。

2018年度財報顯示，集團總體收入成本同比增長(cháng)41%至人民幣1706億元。該項增長(cháng)主要反映較高的內容成本、金融科技服務(wù)相關(guān)成本以及渠道成本。

近年來(lái)內容成本（如版權價(jià)格）是眾所周知的天價(jià)，但“金融科技服務(wù)相關(guān)成本”竟然排在它之后位列第二。此外，表現在“收入成本同比增長(cháng)”這一項上，也是“其他業(yè)務(wù)”的增長(cháng)率最高（見(jiàn)下文）。

可見(jiàn)騰訊金融這一年砸下了重金。

重金之下，必有回響。一整年下來(lái)，“其他業(yè)務(wù)”收入增長(cháng)基本能維持70%以上的增長(cháng)。

2018年騰訊云服務(wù)總收入是91億。拿“其他業(yè)務(wù)”779億的總收入減去這個(gè)數，可得這一年來(lái)騰訊的金融科技業(yè)務(wù)累計營(yíng)收約為688億元（含別的收入，有誤差）。

利潤率方面，騰訊今年一直將“其他業(yè)務(wù)”的收入成本控制得很好，“收入成本占分部收入”這一項Q1至Q4一直在75%—77%之間，全年下來(lái)是76%。

這意味著(zhù)“其他業(yè)務(wù)”利潤率是三項業(yè)務(wù)中最低的——平均只有24%左右。

假設騰訊的金融科技業(yè)務(wù)也有24%左右的利潤率，那么，用剛剛算出的688億的金融科技業(yè)務(wù)累計營(yíng)收與之相乘，可得其利潤大致約為165億。

粗略對比螞蟻金服2018財年的稅前利潤——91.84億元，以及京東數科2018年剛實(shí)現“全年盈利”，騰訊的金融科技業(yè)務(wù)算交出了優(yōu)異的成績(jì)單（當然，大家業(yè)務(wù)形態(tài)與戰略差距較大，如此對比不嚴謹）。

3、支付之爭略遜一籌

支付業(yè)務(wù)，是騰訊金融科技業(yè)務(wù)的基礎。用財報中的話(huà)說(shuō)“支付是公司關(guān)鍵基礎設施平臺之一”。

然而，支付行業(yè)，尤其是線(xiàn)下場(chǎng)景的爭奪戰，騰訊始終略遜于阿里。

氫媒財經(jīng)翻查了易觀(guān)數據關(guān)于2018年前三季度移動(dòng)支付報告發(fā)現，

Q1時(shí)，支付寶、騰訊金融的市場(chǎng)份額分別為44%和31%；

Q2時(shí)這個(gè)比例變成了44%、30%；

Q3時(shí)是53%和38%。

可見(jiàn)，支付寶總是“將微信支付壓在身下”。

氫媒財經(jīng)在深圳市福田區的一家711內發(fā)現，掃碼付款設備上多處貼著(zhù)支付寶廣告——盡管該設備同時(shí)也支持微信支付。

此前也有接近騰訊FiT的人士告訴氫媒財經(jīng)，在線(xiàn)下支付場(chǎng)景上，騰訊推廣的力度和能力確實(shí)不如阿里。

除了支付業(yè)務(wù)仍需持續加碼以外，騰訊還有一個(gè)頭大的難題——單筆支付金額太小。

微信的基因是社交+游戲，而支付寶的則是電商+金融，這就決定了微信上的支付多是小額、高頻的，定位是“零錢(qián)口袋”，用戶(hù)一般不會(huì )存儲較多現金；而支付寶面對的場(chǎng)景則是大額、低頻的，自然會(huì )被看作是錢(qián)包或私人銀行。

由于單筆支付金額小，騰訊在C端金融服務(wù)上本就不占優(yōu)。

全球知名市場(chǎng)研究集團益普索去年11月的一項調查顯示，支付寶在金融支付領(lǐng)域仍然具有明顯優(yōu)勢，交易金額和筆數占比分別為62%和55%，財付通分別為29%和37%；而且，與2018年5月調查相比，支付寶的領(lǐng)先優(yōu)勢似還有所擴大。

AT的目前的打法是：支付寶通過(guò)爭奪線(xiàn)下支付場(chǎng)景向高頻邁進(jìn)，騰訊通過(guò)擴大金融業(yè)務(wù)范圍等方式向高額度邁進(jìn)。大家都力爭補齊短板。

然而難度是天壤之別的。前面提到，支付寶在線(xiàn)下支付戰中總是“壓微信支付打”，可見(jiàn)其“陽(yáng)謀”進(jìn)展順利。那么騰訊這邊呢？

2018年度財報說(shuō)法較為含糊，如“微眾銀行亦將貸款業(yè)務(wù)延伸到企業(yè)，以微業(yè)貸服務(wù)小型及微型企業(yè)客戶(hù)。”沒(méi)有具體可衡量的數據。

當然，掘金B端金融，騰訊才剛剛起步。

4、B端掘金困境重重

在騰訊二季報中，騰訊總裁劉熾平明確提到國家政策調整使得支付業(yè)務(wù)本身開(kāi)始面臨收入來(lái)源壓力。這數十億的收入從哪里補，目標指向對企業(yè)和商戶(hù)的金融服務(wù)。

可見(jiàn)，在C端有巨大流量?jì)?yōu)勢的騰訊，下一步需要在B端掘金金融。

然而，第一，在轉型成為金融行業(yè)的服務(wù)商后，B端的場(chǎng)景和數據去哪找？是巨大難題。

“重賦能，輕控制”是騰訊自3Q大戰以來(lái)對外的主要思路。這之后，占據交易場(chǎng)景的京東、美團、唯品會(huì )都已經(jīng)自建了金融，拼多多自建金融也只是時(shí)間問(wèn)題。這就導致，它們所擁有的場(chǎng)景、所沉淀的數據無(wú)法被騰訊所用。

第二，B端的場(chǎng)景和數據這一難題遭遇騰訊內部數據墻、部門(mén)墻的時(shí)候，可謂“難上加難”。

就目前來(lái)看，更接近B端金融企業(yè)的當屬“云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群（CSIG）”，它在數據的深度上更具優(yōu)勢。2018財報中稱(chēng)“（騰訊云）進(jìn)一步擴大了在金融及零售等其他重要行業(yè)的業(yè)務(wù)。我們是中行、建行及招行等頭部銀行的首選合作伙伴。大部分的頭部互聯(lián)網(wǎng)金融和保險公司是我們的客戶(hù)。”

騰訊云擁有金融業(yè)務(wù)支撐平臺，能解決金融機構數字化轉型中關(guān)鍵技術(shù)自主可控問(wèn)題。這一平臺主要面大銀行等金融機構。比如，騰訊云先后與ISV、容聯(lián)等企業(yè)云領(lǐng)域的先行者合作，目的就是為了觸及更多B端客戶(hù)，包括金融機構。

然而在廣度方面，騰訊做金融TO B的優(yōu)勢以及抓手——微信支付，卻在微信事業(yè)群WXG。FIT官網(wǎng)顯示，微信支付與QQ支付兩大支付平臺已連接200多家金融機構，與70多萬(wàn)家商戶(hù)合作。

這其中數據墻、部門(mén)墻就是需要解決的難題。以征信為例，CSIG更有機會(huì )接觸金融場(chǎng)景、獲得金融數據，但WXG則在線(xiàn)下中小企業(yè)（如便利店）的數據累積以及個(gè)人征信方面走得更遠。雙方能否在組織框架調整之后的2019年實(shí)現優(yōu)勢互補，仍有待觀(guān)察。

要知道，過(guò)去幾年，騰訊金融云方面的客戶(hù)發(fā)展了超過(guò)6000家，分別來(lái)自不同的團隊，存在不少業(yè)務(wù)部門(mén)“打架”的情況。這是前車(chē)之鑒。

5、總結：企鵝轉身，與象共舞

忘了游戲和社交吧，騰訊金融科技才是2019乃至未來(lái)十年騰訊投資者應該關(guān)注的新增長(cháng)點(diǎn)。

從騰訊的視角出發(fā)，科技金融一直如履薄冰，小心翼翼，表現得已經(jīng)無(wú)可挑剔了；

但客觀(guān)而言，騰訊在科技金融上仍有諸多“基因缺陷”和艱難險阻。

企鵝轉身，與象共舞。最大的阻礙，可能還在于企鵝自身。

本文來(lái)源于氫媒，作者：Leo劉尊。